2025年跨年演讲——我们如何认知这个世界！
中国东方资本投资集团创始合伙人
--冯彪
第一章 宏观经济周期与政治周期回顾与展望
一、经济周期概述
在人类社会经济发展的漫长历程中，经济周期宛如一个神秘而又不可避免的阴影，始终如影随形地伴随着我们。这一现象所展现出的规律性波动，不仅深刻地烙印在国家整体经济活动的脉络之中，更广泛地影响着每一个社会成员的生活与福祉。
1、经济周期的定义
经济周期，顾名思义，指的是一个国家或地区整体经济活动在一段时间内所经历的扩张、高峰、衰退和底部的周期性波动。这一概念最早由美国经济学家韦斯利·米切尔在1913年出版的《经济周期》一书中提出，并被经济学界认可并广泛引用。
2、经济周期的原因
为什么经济周期现象会频繁出现？拉斯·特维德在《逃不开的经济周期》一书中提出了五个主要因素：利息支付、资产价格、房地产建造、资本性支出和存货。特维德特别强调了房地产市场在经济周期中的作用，并将其称为“周期之母”。全球历史上许多重大的经济危机都与房地产有关。如1929年的美国、1991年的日本、1998年的亚洲金融危机、2008年的美国次贷危机。这些历史事实表明房地产市场对经济的影响是巨大而深远的。
3、经济周期蕴含的智慧
无论如何我们都需要记住的是，在我们目前身处的这台经济机器中，周期的力量总是存在的，而它内部的运行逻辑，就连世界上最聪明的头脑们也无法参透。因此面对这样一种力量，最明智的选择或许就是始终保持谦虚、审慎。我们需用冷静、理性的视角看待经济的波动起伏。我们可以了解到繁荣不会永生，永续衰退也不是繁荣的对立面，两者是相伴相生、不可分割的一个整体。
从投资的视角来看，理解了经济周期的存在，我们就不会期望牛市一直持续，也不用担心市场从此“一蹶不振”。我们需明白：投资中最可贵的是：在繁荣时有未雨绸缪的智慧，在衰退时亦有耐心坚守的勇气。
二、全球政治周期探讨
1、全球政治格局演变史
美国学者莫德尔斯基在1978年提出，1494年以来的国际政治经历了5轮周期。这5轮周期中，国际格局的主导国分别是葡萄牙、荷兰、英国和美国。如果用该国海军实力在全球取得绝对优势地位的时间来划分的话，上述5轮周期的起始时间分别为1510年、1610年、1715年、1810年和1945年，周期的平均长度约109年。
2、政治周期内在蕴含的规律
第一，经济实力是决定政治地位的基础，每一轮政治周期的主导国都在当时全球领先的产业中占据独到的优势。在工业革命之前，能够控制东西方贸易的经济体，就能够积累财富并成为国际政治格局的主导者。在工业化开始后，第一次工业革命的引领者英国，和第三次工业革命的引领者美国，都成为了国际政治格局的主导者。
第二，主导国的衰落往往与领土纠纷和战争有关。葡萄牙和荷兰处于当时纷争多发的欧洲大陆，均在旷日持久的战争中消耗了国力。英国虽然是一个岛国，但其维持辽阔海外殖民地的军费开支巨大，且需要通过财力、人力的干预来维持欧洲大陆的均势局面。历史经验显示，在新一轮政治周期开启前的20至30年，通常是战争的多发期。
第三，新主导国可能是“鹬蚌相争”中的“渔翁得利”者。在每一轮政治周期中，挑战主导国地位的经济体可能陷入与主导国的战争或军备竞赛之中。在主导国与挑战国均消耗了大量国力之后，主导国的同盟国家反而可能“渔翁得利”，成为下一轮政治周期的主导。例如，在荷兰与法国的战争中，继承荷兰成为随后主导国的英国在战争后期成为荷兰的亲密盟友；在英国与德国的战争中，与英国同属反法西斯同盟的美国最终攫取了霸权。
按照国际政治周期100至120年的长度推算，我们正处于这一轮政治周期的尾部阶段。这是旧的国际政治体系逐渐走向衰落的阶段，也是军事冲突容易发生的阶段。
社会政治的发展本质上是群体性意识形态的周期，如我们大家学过的思想政治课中的“左”和“右”，左倾右倾、左派右派、左翼右翼、集体个体，这些意识形态的变动是世界经济周期的最大变动。
在过去百年，顶层的方向是固定的，就是从极端右翼不断向左翼在运动，现在重新开始右翼趋势。全世界在过去5、6年时间里已陆续在右翼化，如2016年美国总统特朗普、2023年阿根廷总统米莱，以及法国和德国等极右翼领导人或匈牙利总理欧尔班的上台。
曾经的辉煌，旧时的荣光，终成沉重的王冠，前行路上的绊脚石。能摆脱胜利者的路径依赖、以空杯心态，崛起的国家，实在寥若晨星。这个世界上为什么有的国家发展越来越好，越来越富足，而有的国家受到诅咒一样，在苦难的沼泽里面一遍遍轮回。它们各自做对了什么？又做错了什么？
2024年诺贝尔经济学奖获得者在《国家为什么会失败》这本书里指出：一国经济发展的最重要影响因子不是自然资源，不是其他，而是国家政治和经济制度。作者对比了几十个国家的兴衰之后发现，只要少数人不榨取多数人，保护产权，完善法律，建立公平竞争的市场环境，不需要强行指导，创新自然就会涌现，国家才会强大。
历史总是惊人地相似，但不是简单的重复。从大英帝国的崛起，到美利坚共和国的逆袭，再到亚洲四小龙的腾飞、以色列的突围，关键核心无一例外都在于政治和经济制度。
以色列的突围，堪称史诗般的教科书。短短数天之内，中东国家叙利亚巴沙尔政权以迅雷不及掩耳盗铃之势，全面崩塌。叙利亚的乱局和政权变换只是中东地区的缩影，这个缩影我们可以在阿富汗、伊朗、伊拉克、黎巴嫩等几乎所有中东国家身上找到影子，但也就是在这片战火似乎从未停歇的土地上，诞生了中东地区唯一的一个发达国家，这个国家就是以色列。
2023年以色列GDP总额是5095亿美元，全球排名28位，人均GDP高达5.55万美元，全球排名第十四。而它身边的那些邻居们，如刚刚倒下的叙利亚，人均GDP只有可怜的421.1美金；胡塞武装治理的也门只有533.4美金；真主党盘踞的黎巴嫩人均GDP也只有3350.3美金；埃及看起来是阿拉伯老大，人均GDP也只有3512.6美金；约旦只有4482.1美金，伊拉克5512.5美金。上述周边国家连以色列的零头都不到。
1948年，以色列刚刚建国的时候，以色列战火纷飞，是世界上最贫穷的国家之一，人均生活水平相当于1800年的美国。当时世界银行曾经给出判断：以色列几乎没有希望取得经济进步或者摆脱贫困，它大概率会成为西方的经济包袱。即使到了80年代，以色列依旧贫困潦倒，政府入不敷出，财政赤字持续攀升，外债高筑，经济处于崩溃的边缘。
转折点发生在1985年，利库德集团（以色列右翼政党，全国自由联盟）执政政权后，开始效仿欧美发达国家，坚定执行自由主义市场经济政策，推动市场化、私有化和国际化改革。具体是怎么做的？
第一、大力弱化政府对经济的干预，发挥市场配置资源的作用。
第二、取消关税、降低税率、吸引外资，坚持对外开放。
第三、善待国民。在住房、养老等方面，全面支持国民，做到藏富于民。以色列居民的债务率非常低，仅仅只有42%，而美国是73%，英国是80%，中国是63%。
第四、重视教育。以色列对教育的投入始终保持在GDP的10%左右，公民受教育率达95%以上，在全世界仅次于瑞典。
第五、鼓励创新。2021年以色列的研发支出占GDP比重是5.6%，位居全世界第一。
以色列在自然资源禀赋方面无疑是极度的欠缺，但它就是依靠对这套后天制度的设计与严格遵循，实现了经济的奇迹，实现了每一个普通以色列人自由、富足、而且有尊严的生活。
经济本质上是一个极度依赖于规则体系的脆弱生态系统，一个国家、一个地区，无论它的资源如何丰厚，一旦规则体系被破坏，财富就会迅速消失，族群也会很快变穷。以色列周边那些胡乱、穷折腾的阿拉伯国家，就是最鲜明的案例。哪些规则制度需要遵守呢？无外乎就是尊重市场经济规律、开放、法治、保护私人产权，善待国民。
在当今世界政治经济格局中，中美两国之间的博弈备受瞩目。在未来二十至三十年内，中美关系的主旋律将由过去的大限度合作，转向为：美国对中国的全面遏制。自1971年中美“乒乓外交”基辛格秘密访华、1972年尼克松访华、中美建立正常关系、1979年邓小平访美、中国开启改革开放，到中国加入WTO、融入世界经济体系，并成为美国第一大贸易伙伴，中美始终是在合作的基础上，管控分歧、合理进行竞争。而今中美在战略安全、经济、科技，甚至意识形态转向全面对抗，背后原因错综复杂，但我们不得不认清并且接受的现实是，中美关系再也回不到过去了。
（1）意识形态的对立
对于美国来说，意识形态的对立是国家之间的政治分歧，更是其根深蒂固的安全威胁。美国作为自由世界的领袖，认为自己的民主资本主义制度是普世价值（民主、自由、平等），并通过同意中国加入WTO，来引导中国接受它的普世价值观。中国经济在国际合作的大背景下，确实创造了一个又一个的奇迹。但我们在意识形态方面却与美国渐行渐远。
特别是2022年俄乌冲突爆发以来，美国及其北约盟友在援助乌克兰、制裁俄罗斯的过程中普遍将中国视为俄罗斯在意识形态、军事、经济领域的准盟友，并将对俄罗斯的敌意投射至中国。（有一组数据供大家参考：2021年、2022年、2023年中俄双边贸易额分别为1000亿美元、1900亿美元和2400亿美元）。
（2）地缘政治的博弈
中东和非洲在近现代史上，一直是西方国家的“势力范围”但中国正在“插手”中东事务。
2023年，在中国政府的协调下，伊朗、沙特等在北京签署了《北京协议》，意在改善伊朗和沙特的关系。2021年，塔利班再次控制阿富汗，同年7月塔利班代表团访问中国。但3年过去了，塔利班违背对世界的承诺，恢复了极端伊斯兰教义，特别是对女性自由的极端限制。同时，中国还是叙利亚前政府巴沙尔的坚定支持者，这次反政府军武装迅速推翻阿萨德家族的统治，让我们想起了伟人的一句话“人民群众是战争胜利最深厚的伟力”。真所谓失民心者失天下。
在非洲方面。兰德公司曾发布题为《中国介入非洲：动因、反应及对美国政策的影响》，认为与54个国家组成的非洲建立广泛的外交关系，不仅在于自然资源，还在于贸易、安全、外交以及软权力等的影响。西方观察家们倾向于把中国在非洲的角色描绘为“搅局者”。中国对矿物资源的“贪婪”和“贪得无厌”，就是对原材料的新殖民主义，并导致非洲国家永远处于欠发达状态。中国与苏丹和津巴布韦独裁政权的接触被凸显为例证，用以说明中国回避甚至是完全无视国际社会降低暴力、人权侵犯和腐败的努力。同时，中国将非洲国家的经济援助和政府贷款打包的政策，被视为对国际金融机构现行援助机制的挑战。
政治智慧是一个政治家在极端险恶的环境中表现出的运筹帷幄、统揽全局的能力，以及洞悉未来、把握未来的韬略和卓越胆识。在我的办公室，一直挂着邓小平的一句名言：“冷静观察、沉着应对、韬光养晦、绝不当头、有所作为”。我对这句话的理解是：不树敌，避免把目标引向自己，引火烧身；争取更多的朋友和支持者，使中国在整体上处于有利的地位。而现在我们所处的国际环境，让有家国梦想的有志之士，深感焦虑和不安。
（3）经济实力的挑战
2023年，中国制造业总规模连续14年位居全球第一。中国制造业总产值占据全球市场的35%，稳居全球主导地位。我们在产业政策扶持、产能无限扩张层面与海外相关产业遭遇“肉搏战”，并正在实现“走别人的路，让别人无路可走”的窘境。经济基础决定上层建筑。当我们无限制地“抢夺”别人的饭碗时，可想而知，别人也会顺理成章地拿起手中的工具来抵挡外来的“入侵者”。
（4）美国集体的觉醒
在过去五六年里，国际上最大的变量是美国对自身在国际社会中扮演的角色发生了根本性的质疑。二战后，美国在全球事务中一直扮演着“锚”的角色，维系和平、国际贸易稳定、航海贸易自由（freedom of the seas）、国际资本流动，构建了可被称为“美国秩序”的国际体系，包括一系列的制度、法律和纠纷解决机制等。在各方各面，美国都扮演着核心的作用。
然而近年来，美国从精英、中产阶级到普通民众都开始对美国扮演这一角色是否值得产生了根本性的质疑。美国承担了全球约80%的军事支出，同时作为全球经济的最终购买者、货币提供者和最终消费市场，起到了稳定全球秩序的 “锚”的作用。但现在美国国民广泛认为美国在这个过程中得不偿失，中国的崛起搭乘了美国秩序的顺风车，崛起之后对美国秩序反而构成了根本性甚至敌对性的挑战。
1、过去的中国与世界经济
第二次世界大战后，日本经济的高速发展为世界所瞩目。从20世纪60年代开始，中国香港、中国台湾、韩国和新加坡积极推行出口导向战略，在短时间内实现了经济腾飞，被称为“亚洲四小龙”。
相比之下，中国大陆的经济“奇迹”也是依托于出口导向经济。自1978年改革开放以来，中国经济全面工业化和城市化进程加速，全要素生产率增长迅猛。按照世界银行的统计指标，1978年我国人均GDP只有156美元，到2023年，中国人均GDP约1.3万美元，增长83倍。
我们对比亚洲四小龙、日本及中国大陆相关经济数据，我们发现，中国经济快速发展的主要原因在于赶上了大的产业趋势，即产业转移、出口导向，辅以积极、开放的国家政策，从而诞生了中国经济发展“奇迹”。
但若从经济发展的本质逻辑来看，这几十年无非是将作业抄对了，再加上中国人的勤劳和智慧，让我们觉得无比成功与骄傲，而多大的荣耀在历史与经济周期的长河中，无一例外，都会臣服在周期的脚下，如果再加之人治的因素，我们现今不是跪着、而是躺在了周期的脚下。
2、后疫情时代的中国与世界
2022年年底疫情解封后，曾有不少专家、学者预测，中国经济将会强劲复苏，压制3年多的消费、投资等将出现爆发式增长，从而促进中国经济未来大发展。
但理想很丰满，现实很骨感。宏观的热度与微观的冰点形成了鲜明的对比。后疫情时代，我们明显感觉到专家预言的经济复苏并没有如期出现。各行各业萎靡不振，民营企业生存维艰，消费降级、失业、破产等现象层出不穷，真实的社会失业数据已不可知。
然而，东方不亮西方亮。今年以来，日本的失业率降至新低，约2.5%；日本的出生率亚洲登顶；同时，日本的楼市收益率也开始回升。过去我们刻板印象里流行“躺平”、不买房的日本年轻人实际上不仅买房，还真的不用奋斗三十年就能在东京买房。同时日经指数也重回历史巅峰，再创新高。
而作为全球头号经济大国的美国，疫情后的数据就更优秀了。2020年到2023年，美国的GDP从21.32万亿美元增长至27.36万亿美元，创下了历史记录。短短三年时间，美国GDP的名义增速就达到了惊人的28%，2024年GDP将再创历史新高，达到惊人的29万亿美元，一年时间增长1.6万亿美元，相当于一个韩国的经济体量。目前美国就业岗位已连续47个月增加，创下有记录以来就业持续增长时间第三长的纪录。同时，美股三大指数持续创新高，为投资者持续创造投资收益。
反观A股上证指数，3000点魔咒依然无法打破，牛短熊长的历史现实反复重演。
3、未来的中国与世界——如何在不确定的时代拥有确定性的未来
当前我国各行各业均面临较大的周期性压力，消费疲软，房地产继续下探，就业形势进一步恶化，经济呈现持续性的需求不足、供给冲击、预期较弱等特征。如何解决这些问题？非常考验决策层的智慧和能力。
在当今逆全球化、贸易保护主义加剧的时代，WTO形同虚设，中国连续多次申请CPTPP（跨太平洋伙伴关系协定）也屡次被拒。二十几年前，中国未加入WTO时，靠当时的内需尚可支撑中国经济的增长。而今的时代，已经不是二十几年前的时代，我们已经迈入中等收入国家序列。现在我们的外部环境岌岌可危，在这个全靠内循环的时代，想再成就一个伟大的时代，我们应该清醒认知未来之难度。
长期以来，人们对资本的评价一直处于两个极端。
一方面，人们说，资本是逐利的。因为资本是创造财富的关键因素之一，而这其实是由其本质决定的。
另一方面，人们又说，资本是无序的。提到资本，很多文章依然习惯用“肮脏”和“血腥”来形容，认为资本具有剥削性，甚至认为是骗局。
而现实中，各地政府都在费尽心力、千方百计地招商引资、吸引资本，不仅热情欢迎国内的民营资本，还特别青睐外国资本。这一现象的矛盾在于，理论上资本依然是被妖魔化的对象，但现实中资本却又被视为经济发展的命脉和生命线。这种撕裂不仅误导了学生和大众对资本的认知，也让社会加深了对资本的误解和偏见，其后果不容小觑。但任何事物都具有其两面性，资本固然不是万能的，但任何行业没有资本又寸步难行。我们该如何正确看待并且利用“资本”？是我们每个资本市场参与者必须身体力行解答的问题。
1、马克思对资本的批判
提到对资本的批判，你肯定会想到马克思。马克思经常给出一些道德理由，如说资本家是小偷、或者批判资本主义不人性。
在马克思的资本论理论中，资本被描述为剥削工人的工具，因其“榨取剩余价值”而被视作社会不公的根源。马克思的错误在于，他出于革命的预设前提，极力从阶级斗争的角度看待资本，将其与压迫、剥削等概念相捆绑，从而忽视了资本在现代经济中的积极作用。
在当今的网络环境中，仍有不少人经常对资本进行攻击和诋毁。比如，之前以司马X为代表的网络意见领袖，经常率领粉丝对资本和民营企业家无端指责，“资本”、“资本家”这一名称成为了某种邪恶的象征，这一切使得民营资本在舆论压力下战战兢兢。在这些人眼中，资本依然是剥削、压迫的象征，而民营企业家则被描绘成掠夺社会财富的恶人。
这种持续的抹黑不仅误导了公众对资本的理解，还阻碍了经济发展和社会进步。特别是年轻一代，他们容易受到这些片面言论的影响，对资本、民营企业和企业家（所谓资本家）形成错误的印象。但是，现实与经验都告诉我们，哪里的民营资本活跃，哪里就发达富裕，而哪里的民营资本匮乏，哪里就贫穷落后。对资本的无端攻击，既不符合现代经济学的认识，也不利于激发市场活力和社会的生产创造力。
资本的本质在于资源的合理配置和增值，它不仅是财富积累的工具，更是生产劳动的必要条件。没有资本的社会注定停滞不前，因为资本不仅带动了经济活动，也创造了新的就业机会，提升了人们的生活质量。世界历史的发展也证明，没有任何一个地方、一个国家因抵制资本而发达，相反，带来的恰恰是饥饿和贫困。我们应当承认其在推动社会进步中的正面价值，而非仅仅将其视为剥削的负面象征。
值得一提的是，《圣经》中的“马太效应”也为理解资本提供了一个视角。很多人听说过“马太效应”，这是一个适用于经济学、社会学、心理学等诸多领域的概念。
马太效应的核心思想是“富者愈富，贫者愈贫”，从经济学的角度看，这是资本积累的自然规律。马太效应看似残酷，实际它包含了社会运行必要而且最好、最有价值的规则。它鼓励人们努力工作，积极劳动，将钱财转化为资本，再通过资本创造更多财富，创造更大的价值。这不仅是一种经济行为，也是一种社会责任。通过资本的运作，财富得到有效分配，资源得到合理利用，最终惠及全社会。
资本与钱财（金钱）是两个不同的概念。钱财是静态的财富，而资本则是具有活力的资源，是能够带动生产、促进经济增长的动态力量。社会进步的关键在于生产力的提高，而资本正是推动这一进程的核心动力。如果每个人都将钱财保藏于家中，而非投入生产和市场，社会将停滞不前，经济活动也会枯竭。只有当财富被转化为资本，进入生产领域，社会才能持续发展。因此，资本是比单纯的钱财更具正能量的存在。其存在不仅合理，而且必要。资本促进了技术进步、提升了生产效率、创造了更多的就业机会和社会财富，是推动经济繁荣的正面力量。将资本污名化，实际上是否定推动社会发展的重要动力。
资本不是罪恶的源头，而是社会进步的动力，是创造财富的方式，是经济发展的引擎。将资本妖魔化，不仅无助于解决社会问题，反而会制造社会问题，并阻碍社会的发展。
我在《金融强国、剑指何方》那篇文章里面也提及资本和资本市场对经济发展的重要作用。中国资本市场几十年以来，最初是为国企解困而生，全体股民和投资者承担起为国企解困的重任；股权分置改革后，为资本全流通，为产业整合融资，投资者们为中国股市贡献了几十万亿，为企业融资，为产业整合，为经济转型升级做出了卓越的贡献。资本在中国经济发展中的贡献大家有目共睹，但却被有些人曲解，被专家扭曲，被无知者谩骂。
马克思和耶稣的资本论，这两个犹太人为我们理解社会和世界提供了两种路径、两个思路。无论是中国还是其他国家，资本向好的方面发展将更有利于社会进步。这是历史趋势，也是社会潮流，不可以逆势而为。只有正视资本，社会才能走向更美好的未来，才能有一个更加繁荣、更加公平的社会。
从人类近几百年技术创新历程来看，可以发现每隔一段时间，就会出现一些新的技术推动社会的发展。
1765年，瓦特改良了蒸汽机，蒸汽机的使用，让生产效率得到巨大提高，带动了冶金、纺织业的发展，推动了工业革命的进程；1825年，第一条蒸汽火车铁路诞生，从此人类的运输方式开始改变；1876年，电话的诞生，使得人类通讯进入了一个新的篇章；1885年，汽车的发明，改变了人类的交通状况，拥有汽车工业成为每个国家强大的标志，即使在今天，汽车产业也是全球经济的重要产业。
20世纪人类在技术创新领域出现了前所未有的成就，是科技创新的百年。1903年，飞机的出现，成为二十世纪最耀眼的发明；1943年，计算机的发明，揭开了自工业革命后的又一场科学技术革命；年代国际互联网开始转为商业用途，互联网在21世纪对人类社会产生了重要影响；1973年，个人电脑的出现，成为人类最伟大的发明之一；1990年，万维网的发明，缩短了全世界的距离。21世纪以来，全球科技创新进入了空前的活跃时期，科技创新的速度越来越快。
技术创新成为推动产业变迁、引领经济发展、大国崛起的关键力量。回顾百年经济发展，全球共经历了五轮经济周期，每一轮经济周期的起始都以一些突破性技术作为标志，都伴随着新产业的崛起和旧产业的没落。
1782年—1845年，第一轮周期期间，“工厂”诞生，机器生产逐渐替代手工业，纺织业、冶金、钢铁成为当期的主导产业。
1845年—1892年，第二轮周期期间，代表技术是瓦特改良了蒸汽机的效率以及铁路的出现，蒸汽机、轮船、机械成为当期的主导产业，英国抓住了前两轮经济周期的发展机遇，以全球2%的人口，占了全世界50%的制成品贸易，成为”日不落帝国”。
1892年—1948年第三轮周期期间，电力、内燃机、化学等技术的发明和应用，推动了电力、石油、汽车、化学、航空等新兴行业的出现，奔驰、福特、西门子、埃克森美孚等百年企业在此期间诞生，美国在这个时代开始崛起，1890年美国经济成为全世界第一，1894年美国成为制造业第一。
第四轮周期从1948年开始，石化和汽车在二战以后对经济产生巨大的推动作用。
第五次周期是原子能、电子计算机、空间技术、生命科学、材料科学等新技术的出现，造就了对20世纪90年代以来经济的巨大发展。
未来人工智能（AI）、云端计算、数据分析、合成生物科技、医学、新能源等等，将推动新一轮经济的发展。
二、AI已来：引领第四次工业革命
目前人类正迎来新一轮工业革命，这是继蒸汽革命、电力革命、计算机及信息技术革命之后，人类的第四次工业革命。第四次工业革命有七大爆发领域：人工智能（AI）、新能源、低空经济、商业航天、生物制造、可控核聚变、量子计算，这是新趋势，也是新机遇。
人工智能由于其强大的生成能力、广泛的应用场景、和超强的自我迭代能力，使得其作为第四次工业革命的核心技术，具有巨大的发展潜力，并将对经济发展、社会治理、国家安全将产生重大而深远的影响。IDC预测称，到2030年，人工智能（AI）将为全球经济贡献19.9万亿美元，未来人工智能甚至带来百万亿美元的产值。
马斯克认为，“到2040年，届时预计会有至少1000万台类人机器人。如果我们走在正确的AI发展路径上，未来将是一个丰盈的未来。基本上任何人都能获得他们想要的商品和服务，实际商品和服务的边际成本在未来会非常低。”
武汉大街上畅游的无人网约车；中国天津港，一百多平方公里的土地上，几乎没有一个人；目前很多炼钢炉前没有人；几百多米深的地下，可以用人工智能挖煤了。在享受人工智能技术带来便利的同时，人们不免担忧：未来，人工智能会和人类抢“饭碗”吗？
回看科技史，划时代的科技成果往往引发生活方式的改变，人工智能的确会对就业造成一定冲击，尤其是那些需要重复性的职业：第一次工业革命时期，水力织布机的普及导致部分手工织布工人失业；第二次工业革命时，汽车的普及使马夫失去了工作机会；第三次科技革命，互联网和移动支付的普及催生了线上经济，对实体经济产生了巨大冲击。
如今，世界走向人工智能的潮流是不可阻挡的，我们正在经历第四次工业革命。在这场变革的洪流中，武汉无人驾驶网约车的订单量如雨后春笋般激增，成为了网约车行业飞速发展的缩影。而在这背后，无数司机们却站在了十字路口，思索着前行的方向。
然而，当我们把视线拉远，跨越时间的迷雾，便会发现那些曾经的科技革命，都如同夜空中璀璨的星辰，最终汇聚成人类前行的璀璨星河，推动社会不断向前，让我们的生活品质如同绽放的花朵，越发绚丽多姿。
昔日，马车夫们或许也曾担忧失业的阴霾，但历史的车轮总是滚滚向前。他们并未被时代所淘汰，而是选择了适应，选择了学习。在掌握汽车驾驶技术、维修技术乃至制造技术之后，他们如同凤凰涅槃，以崭新的姿态重新站在了职场的舞台上，找到了更为宽广的天地和更为丰厚的薪水。
同样，人工智能的浪潮虽来势汹汹，但它并非终结者，而是新时代的缔造者。它将会像一把神奇的钥匙，打开新的就业之门。我们无需惧怕变革，只需拥抱它，适应它，如同那些昔日的马车夫一样，在时代的洪流中乘风破浪，最终找到属于自己的新航向。
产业的发展，特别是代表第四次工业革命的新型产业，关键靠科技创新。科技创新是发展先进生产力的核心要素。在创新层面，无论是倡导举国体制，还是个体创新，我们都要根植于法治。法治崇尚法律的至高权威，法律的公正性、稳定性、普遍性、公开性和平等性，以及对公共权力的制约和对人权的保障。
法治最重要的精神就是对权力的限制，只有这样自由才能得到保障。而自由是一切发展的基础。经济、科技和政治三大领域的繁荣与创新，与“自由”这块坚实的基石密不可分。只有尊重各领域的自主性与多元性，才能最大限度地释放社会活力，推动国家与世界的发展。经济自由为社会注入持续动力，而科技自由决定着社会前进的方向与速度。只有在思想领域和研究环境上保持开放与包容，科学与技术才能取得突破性进展，也才能带动经济和社会整体水平的提升。
在全球科技的广袤星空中，美国的科技创新成果无疑是最为耀眼的星系。从互联网（苹果、谷歌、亚马逊）浪潮席卷全球，到生物医药领域不断涌现的抗癌神药与基因疗法，再到航空航天技术（SpaceX）的持续突破，美国始终站在科技前沿，引领着时代的创新风向。而这些创新的背后，最核心的是根植于美国的法治、公民的自由权、公司的知识产权的保护。
因此，只有植根于法治土壤，才能培育出自由、创新的科技之花。
正如经济经济学家G·Mensch所言，“当经济陷入危机时，只有新的基础创新和新的产业才能使经济迈向复苏“。百年之间，全球经济经历了5次飞跃，科技创新和资本成为推动经济发展、产业变迁的重要力量。目前，以人工智能、生物医药为代表的第四次工业革命正在来临，在全球新一轮资本推动和科技创新驱动之下，全球新一轮经济格局已经逐步开始。
资本从大航海时代就已走到了人类文明历史舞台的中心，资本的逐利性，推动了工业革命、技术创新、新行业的快速崛起，不断将新的技术转化成产业，不断推动产业、企业的发展、壮大和没落。
从大航海时代到近现代，每一次科技的发展进步仅靠发明家是无法做到的，都离不开资本的支持。
在硅谷，科技的发展离不开创新，更离不开金钱。金钱与创新的共舞，成就了硅谷的传奇，也塑造了现代经济的奇迹。一次又一次，硅谷作为世界科技的领军者，不断颠覆自己，持续改变世界。这一切是人才、企业和金钱结合的力量，硅谷不仅是技术的孵化器，更是金钱与智慧交织的沃土。
纵观全球产业变迁历程，百年数据无不表明，资本是产业变迁的重要推动力量。
美国科技“七巨头”（微软、苹果、英伟达、亚马逊、谷歌、特斯拉和facebook）从非常卑微初创阶段，通过创新和战略扩展，发展成为各自领域的巨头，不仅推动了技术的进步，也极大地改变了全球经济和社会的面貌。
资本助力伟大公司的诞生，伟大的公司再持续投资“可以改变世界”的产业或产品，伟大的产品进而服务社会和人类，资本、产业、社会、人类形成良好循环。
（1）OpenAI的资本故事
当今科技行业最确定性的产业趋势是人工智能（AI），很多人把人工智能为代表的第四次工业革命，它正以罕见的速度席卷全球。在人工智能的浪潮中，OpenAI无疑是最引人注目的弄潮儿之一。真正让OpenAI进入大众视野的是2020年其发布的GPT-3语言模型，其在自然语言处理领域的重大突破，通过经过迅速的迭代，其在图像、视频生成方面，也惊艳世人，并成为全球成为10亿活跃用户最快的公司。
作为全球AI技术的领头羊，OpenAI受到了众多投资者的青睐，自成立以来累计融资超200亿美元。OpenAI取得的成就还在不断的超越自我，在各方资本的助力下，正在向通用人工智能迈进。
（2）腾讯的资本故事
今天的腾讯是一个互联网帝国，手握QQ和微信两大国民级社交软件。曾几何时，腾讯在创业早期也是九死一生，在关键生死存亡时刻，得到了资本的加持，穿越周期，并最终成为一方“霸主”。腾讯成立于1998年，QQ发布时期是1999年。随着不断增加QQ注册用户数量，腾讯服务器一次次濒临极限，没有收费模式，没有收入、没有钱买服务器。公司卖掉未果，银行贷款无望，企业借款无门，腾讯一次次走投无路。2000年4月在互联网泡沫破碎前，腾讯死里逃生融到了美国国际数据集团IDG、香港盈科共计220万美元。2001年6月，腾讯在还没有明确盈利模式的情况下，白马骑士南非MIH投资人凭着对互联网行业的敏锐嗅觉，找到腾讯，按6000万美元估值入股，腾讯彻底摆脱了经济危机。2004年6月，腾讯在港交所上市，融资超14亿港币，为其业务发展奠定了坚实财务基础。
4年前，中国首次提出反垄断和防止资本无序扩张。中国快速出手整顿国内众多行业，引发了全球投资人的高度关注。包括腾讯、阿里巴巴、美团等平台经济的反垄断调查，以及滴滴无视警告赴美上市而被全面整顿等，还有就义务教育推出“双减”并规范校外教育培训机构等等。连续重拳出击，令市场和投资者震撼。
被视为亚洲议题权威人物的知名经济学家罗奇在接受CNBC采访时说：“谈到中国时，我原本是个乐观主义者。但我发现，这些行动相当令人不安。” 全球最大避险基金桥水基金创办人达里奥也表态：政策变化发生过快，可能会被误解为反资本主义。
市场投资者的本质是逐利，而“利”的其中一个成份是可预期性。政策过于频密或突然，会令投资者，尤其是外国资本感到投资中国企业风险太大，因为“不管企业现在有多吸引也好，将来也许会被政策所针对”，那投资者自然会望而却步。根据外管局数据，我国外商直接投资（FDI）已经连续三年下降，海外产业资本正在中国加速撤离；VC、PE资本对中国企业的投资热度也在锐减，。
遥想20年前，中国的腾讯、阿里、百度、京东等互联网巨头均有海外顶级资本的夹持。当时的政策监管、产业生态均有利于资本的投资，而今，国际资本正在远离我们这篇“热土”。
我国资本市场经过30多年的发展，取得举世瞩目的成就，资本市场监管制度不断完善，股票发行注册制改革稳步推进，多层次资本市场建设扎实开展，资本市场在促进资源优化配置、推动经济发展方面发挥了积极作用。
2023年召开的中央金融工作会议强调，“金融强国应当基于强大的经济基础，具有领先世界的经济实力、科技实力和综合国力，同时具备一系列关键核心金融要素，即：拥有强大的货币、强大的中央银行、强大的金融机构、强大的国际金融中心、强大的金融监管、强大的金融人才队伍”。
金融强，资本市场的健康发展不可或缺，而资本市场又是经济基本盘的“晴雨表”。2024年以来，党中央、国务院及相关部门陆续出台各项措施，意在促进经济的发展和资本市场的稳定。
4月，国务院发布《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，包含明确资本市场总体发展目标，严把上市关、严格持续监管、加大退市监管力度、推动中长期资金入市等等措施，市场称之为“新国九条”。
6月，证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》，意在强化科创板的“硬科技”属性、优化科创板股债融资制度、完善交易制度等等，市场称之为“科八条”。
9月，国务院联合中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证监会举行发布会，包括降准、降息、降低存量房贷利率、降低二套房首付比、创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展、制定推动中长期资金入市的指导意见等。
同月，中国证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，即“并购六条”，主要内容包括：助力新质生产力发展、加大产业整合支持力度、提升监管包容度、提高支付灵活性和审核效率等。
10月，国家发改委、财政部、住房城乡建设部、中国人民银行和市场监管总局联合发文，包括加大宏观政策逆周期调节、扩大国内有效需求、加大助企帮扶力度、推动房地产市场止跌回稳、提振资本市场、加力支持地方化解政府债务风险、民营经济促进法草案、降低商业银行存贷利率等。
12月，中央中共中央政治局召开会议，分析研究2025年经济工作。会议首次提出“稳住楼市股市”等信息。
国九条：千禧年以来，每十年一步一个脚印，国务院针对资本市场的三份‘国九条’，恰好均以关键发展节点为背景，为改革作的系统性布局，直指未来方向。该政策意在推动解决资本市场长期积累的深层次矛盾。
9月24日，央行、证监会、金融监管总局会议意在：稳信心、稳市场、稳地产、稳消费。市场呼声已久的“长钱长投”、市值管理、并购重组三方向也有了实质性动作。
12月份中央政治局会议：新一轮政策发令枪打响，政策拐点再次确认，明确2025年宏观政策将加力提效。
我在《金融强国、剑指何方》文章里面系统总结了A股牛市的规律。
自1990年以来，上证指数共经历5轮技术性牛市。分别为：
第一轮牛市(1990/12-1992/5)：上证指数涨幅1388.54%；
第二轮牛市（1994/7-1994/9）：上证指数涨幅200%；
第三轮牛市（1999/5-2001/6）:上证指数涨幅+114%，主要由第三次工业革命，中国加入WTO驱动；
第四轮牛市 (2005/6-2007/10)，上证指数28个月涨幅501.01%。2000年进入工业制造时代，房地产新政等为经济注入新动力，城镇化建设大规模开展，有色、非银、地产等行业受益领涨；
第五轮 (2012/12-2015/6)，上证指数30个月涨幅163.62%。2010年进入智能制造时代，信息技术与新兴消费崛起，A股相继迎来创业板牛市以及 A股第三轮牛市，TMT相关板块大涨。
从以上5次牛市规律可以看出：每轮真正牛市的开启，时间跨度大概是5~7年左右。期间伴随着股权分置改革、资本市场制度的完善、科技和产业的进步等因素的相辅相成，这些因素共同孕育了一轮又一轮的牛市。
在当前时点，从中央经济会议、央行、各部委和证监会等出台的文件看，我们的理解是，国家对金融强国的定位已经提升到国家战略，未来资本市场的盛宴可期。
资本市场运行的最底层逻辑是，投资者之所以投资，是基于对企业未来收益的预期。企业要获得投资，必须赢得投资者的信任。
我在《论茅台估值》那篇文章里面做过探讨，从本质上来讲，资本市场的职能是什么？对投资者而言，是投资平台，大家通过资本市场投资优秀的上市公司，从而获得长期回报；对企业而言，是融资平台，需要资金获得发展和成长的公司，通过享受前期的高估值进行融资，解决其资金短缺的燃眉之急，并在成熟期与投资者分享利润；对国家而言，资本市场是经济的晴雨表，更是产业政策的“放大器”，对于国家的产业转型和升级至关重要。以上三者并非是独立的，而是相互依存、相互促进的
在价值投资鼻祖巴菲特的投资体系里，其对所投公司的商业模式、护城河、管理层和价格等多方面进行综合考量,而且其逻辑顺序不能颠倒。在国内价值投资的体系里，也总结为好行业、好公司和好价格三者缺一不可。个中道理，不言自明，任何好东西，若价格过高，也就失去投资价值，这是规律使然。
在基本面投资方面，我们也遵循价值投资逻辑，对欺诈上市、虚假信息披露、各类违约行为上市公司敬而远之。
中国改革开放40年，中国资本市场30年，经济高速发展三十年积累的问题不可能在两三年内快速解决。超级内卷竞相上演，极限竞争成为常态。当前，中国的经济、中国的社会、中国的产业正在重构，并购的时代已经到来。
（1）在产业生命周期层面，培育期与成熟期共见，产业潜在并购需求旺盛。当前我国经济的主要产业集中于偏培育期和偏成熟期两个阶段。
根据产业生命周期理论，偏成熟期的产业需要对内提升集中度，形成少数参与者的产业格局，而相应的竞争手段则是推动垂直一体化，提升全产业链效率；对外需要加快出海，寻求新市场；对未来，需要开展新业务，培育第二增长曲线，这些分别对应横向并购，纵向并购，海外并购和混合多元化并购。
而对于当前主要的培育期企业，无论人工智能、芯片还是先进电池、自动驾驶，均属于赋能型产业，对上下游协同发展要求较高，发展过程中亟需有市场资源和产业链资源的传统企业为其协同资源，因此对产业投资与产业并购需求强烈。
（2）在产业发展特征层面，“卷”字当头，亟需并购提高集中度并实现出清软着陆。当前我国经济产业发展面临压力的一个核心原因，在于无论成熟企业还是培育型产业，均存在竞争过度，内卷严重的问题。典型的如新能源汽车产业，从整车到动力电池，行业已经进入争相降价阶段；光伏行业同样处于降价通道。新兴的AI、半导体、人形机器人领域同样出现赛道拥挤，内卷显现的状态。解决内卷的本质方法，就是推动产业出清。但激烈的出清行为一方面对已存在压力的经济伤害过大，另一方面对仍然结构性短缺并存在卡脖子节点的产业也造成“错杀”。引入并购推动出清软着陆有利于产业发展。
（3）在产业发展趋势层面，出海迫切，但贸易壁垒频现，海外并购与投资合作需求显著。近年来，欧美等地通过碳壁垒、技术壁垒、关税壁垒、补贴调查等贸易保护主义措施，对我国具备高竞争力的产品出口销售构成障碍，试图通过保护国内产业与就业，缓解其国内的经济和政治压力。因此，对于我国企业来说，通过海外并购并建设属地化产能的方式可最大程度消除贸易壁垒。
（4）在资本市场层面，IPO放缓，一级市场退出受阻，并购退出需求强烈。2024年以来，IPO上市进一步收紧，截至10月底，IPO家数（不含北交所）仅63家，合计募集资金金额仅495.27亿元。复盘我国资本市场发展历史，IPO的收紧将有利于并购市场的高速发展。
政策层面，中央呼吁高质量发展，提高行业集中度，降低行业内卷。2024年以来，深化并购重组改革作为活跃资本市场的重要政策，近期多次被提及。2024年1月26日，证监会在系统工作会议上明确表态，支持上市公司通过市场化并购重组等手段实现优化升级。随后在3月15日，证监会发布了《关于加强上市公司监管的意见（试行）》；同日，证监会还发布了《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》，强调支持行业领军企业通过并购重组和组织创新等方式实现做优做强。4月12日，国务院印发了《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（即新“国九条”）。新“国九条”明确要求加强并购重组监管，进一步削减“壳”资源价值。9 月 24 日，证监会发布并购重磅新规《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（“并购六条”），从发展目标、监管基调、提高程序效率、提升中介机构服务水平以及市场公平性等重大方向给出系统性指引。
三大一线金融中心也陆续发布支持并购重组文件。12月10日，上海市人民政府办公厅正式发布《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027年）》。11月27日，北京证监局与北京市委金融办联合举办北京辖区并购重组座谈会，北京证券交易所等相关同志也介绍了并购重组政策及并购市场概况，协助企业更好把握“并购六条”等政策精神，引导交易各方规范开展并购重组。11月27日，深圳市委金融办发布《深圳市推动并购重组高质量发展的行动方案（2025—2027）》。
由于经济增速放缓，不确定因素增多，且大量标的处于估值下行期，交易共识较低，当下我国产业并购处于相对低潮。但结合经济与产业面临的核心问题与当下政策监管的大力推动，发展国内外并购，很有可能是走好走实当下资本市场深化改革与产业结构调整升级大棋的关键一招，并可解决以下关键问题：
（1）一是解决现有产业内卷问题：我国产业产能内卷严重。两大解决方案，对内推动市场出清，对外推动产品出海。
（2）二是解决现有产业转型升级问题：我国当前产业正处于从低质量向高质量发展的关键期。尽管中国制造业在全球供应链中占据重要地位，但大量产业仍处于附加值低、竞争激烈的环节，尤其在一些成熟期和衰退期产业中，创新动力不足，企业增长乏力。同时，部分新兴产业如人工智能、半导体先进制程等处于培育阶段，尚未形成产业主导力量。因此，实现从低质量向高质量的产业转型是当务之急。
因此，并购特别是纵向并购，成为推动转型升级的重要方式。同时，传统企业通过并购新兴领域企业，可以拓展创新业务，实现从红海市场向蓝海市场的转型。
（3）三是协调投融资端平衡的必由之路：从资本市场形势看，严把上市准入关，IPO数量下降，更加注重存量上市公司质量提升，严格退市。根据清科研究的统计，2023年我国私募股权创投主要以IPO退出方式为主，比例约54%，并购退出方式仅占6%。而同期美国通过并购（交易售出）退出的比例高达49.7%。从全球产业发展趋势来看，并购重组是促进企业做大做强的有效工具。
当前，我国发展培育新质生产力，产业转型升级需求强烈，政策周期进入积极助推阶段，叠加资本市场改革深化，多重周期共振为中国并购重组迈入“黄金时代”奠定了坚实有力的基础。
在A股并购重组方面，我们时刻保持着敏锐的洞察力。中国改革开放40年，中国资本市场30年，中国产业的并购重组时代已经来临。
金科股份作为近年来国内最大的进入破产程序的地产公司，也是A股上市千亿房企破产重整首例，一举一动备受关注。房地产市场作为经济周期中的“周期之母”，全球历史上许多重大的经济危机都与房地产有关。近年来中国经济的动力不足，很大程度上是因为中国房地产产业衰退所致。
经过一年多的全面尽调后，我们组织了全国最好的金融机构、投资集团和最具前瞻性的高净值客户来参与金科的重整。我们希望通过我们的努力，重塑金科，为中国经济走出周期助一臂之力，并给国内地产企业打造一个标杆案例以作参考。
在我国经济周期拐点当下，并购重的时代已经来临。在地产这个牵一发而动全身的百万亿级的产业领域内，一定存在很多投资机会。2024年10月17日，在国新办举办的新闻发布会上，住房城乡建设部部长倪虹明确表示，支持有债务问题的地产企业加速破产重整，政府的政策支持给了我们更大的信心；在产业层面，我们认为后房地产时代，地产企业的破产重整将是一个必答题，我们如何在这个百万亿市场里面寻找机会，大家一起思考。
同时，我们认为，经过本轮行业深度调整，市场主体将大幅减少，大量因企业主体陷入困境而产生的特殊资产将逐渐增多。这为重整后的金科股份带来业务机会，金科股份具有丰富的房地产开发经验，且重整成功后可以轻装上阵参与特殊资产的运营管理和盘活，在特殊资产管理市场形成较强的市场影响力和差异化的竞争力，从而获得快速发展的先机。
我们有信心，金科股份将以司法重整为契机，化解流动性风险、消除债务负担、淘汰低质低效资产，从根本上改善经营发展质量，有望成为本轮房地产行业洗牌中率先脱困重生的上市公司。
我们致力于在周期和历史的长河中，在社会和经济的大洗牌的时代，我们务必要相信并购的力量。
我在《论茅台估值》那篇文章中阐述过，从本质上来讲，资本市场的职能是什么？对投资者而言，是投资平台，大家通过资本市场投资优秀的上市公司，从而获得长期回报；对企业而言，是融资平台，需要资金获得发展和成长的公司，通过享受前期的高估值进行融资，解决其资金短缺的燃眉之急，并在成熟期与投资者分享利润；对国家而言，资本市场是经济的晴雨表，更是产业政策的“放大器”，对于国家的产业转型和升级至关重要。
然而，过去30年的A股市场，公开、隐性造假的企业“漫天飞舞”，本本分分、踏踏实实做产业的企业凤毛麟角，投资者如何才能选择优秀的、可以一起长跑的企业？为了在二级市场生存，投资者只能选择适应现有市场的生存法则，而这也造就了劣币驱逐良币的现象频发。我们上证综指在3000点附近反复拉扯了几十次，而我们大洋彼岸的股指却持续创新高，一些投资者也用了一句双关语来表达对A股的不满：“坚定看好国运，持续定投纳指”。
大A虐我千百遍，我待大A如初恋。这句话虽有投资者的情绪发泄，也表现出投资者对A股的无奈、愤怒和不满。这背后的原因是什么？我认为主要是：在二级市场，机构投资者散户化、散户投资者机构化，且二者互不信任。
我国股票型基金账户持仓率过低、账户的交易换手率过高，基金经理过分相信择时和择股贡献收益的能力。作为市场中最大的机构投资人，其行为和散户思维趋同，操盘方式就是一个大散户，见高就跑，见钱就搞，见利忘“义”，一次又一次地利用资本数量优势，机构信息优势，掌握技术优势，割普通散户的“韭菜”。
国际视野在资本市场投资中起着至关重要的作用。投资者需要关注全球经济发展趋势，了解不同国家的经济政策和市场动态，以便更好地把握投资机会。如美国、欧洲和亚洲等地区的经济增长、货币政策和政治稳定性等等因素，都会对资本市场产生重要影响。
当今国际经济环境下，美元处于确定强势地位，美元利率维持高位，吸引着全球资本向华尔街聚集。目前美国通胀已可控，未来美元大概率进入降息周期。中国因经济形势的压力，已经明确表示要进行“适度宽松的货币政策”，国内长债利率持续下行，10年国债收益率跌破1.70%，50年国债收益率也跌破2%大关，也就是说，中国未来利率处于下降通道。随着滞涨周期的到来，人民币未来贬值的趋势可能刚刚开始。
了解不同国家和地区的行业特点和优势也是实现投资成功的关键。在近现代产业变迁中，很多产业的发展、演变都是兴起于海外，在做投资、做研究时，需以全球的视野和思维了解这些产业的发展、变化和背后的原因。如在中国，互联网、电子商务和人工智能等高科技行业的发展迅速，为投资者提供了丰富的投资选择。而在欧美等发达国家，科技、金融、奢侈品和精密制造等行业则更为成熟和稳定。
在资本市场，不同投资主体，投资的风格完全不同。有人以量化交易闻名，有人以事件驱动致富，也有人以K线打遍天下无敌手。更有甚者，通过操纵股价来获利。对资本市场的投资原则，我们认为，在合法合规前提下，只要适合自身的性格、资金属性、并能在资本市场生存的方法，我们都给予无限的理解和尊重。
作为机构投资者，我们以价值投资为核心理念，通过企业基本面、行业趋势和宏观经济环境的综合研判，选择具有护城河、长期增长潜力和稳定现金流的企业进行投资；在市场波动中保持冷静，不盲目跟风和频繁交易，静待花开。
资本市场是一个风险和收益并存的市场，特别是风险在极端情况下，“黑天鹅”事件对投资者的财务将带来重大的影响。不同的市场参与者，应以不同的方式来参与资本“盛宴”。
对于机构投资者来说，在风险评估的基础上，追求绝对收益是第一原理。
对高净值客户来说，其大多出自实业家、企业高管团队，他们在各自精通的行业，大多属于精英人士。
我们认为，高净值客户要具有全球化的投资思维，资产进行全球配置。除了我们经常听到的“产业出海”，我们认为“资产也要出海”。中国资产与海外资产因回报相关性的较低水平，海外配置资产能够显著增强资产组合的分散效应，避免了“非此即彼”的单一选择，转而强调了一种和谐共存的配置策略，全球资产配置因其多元的收益来源、良好的风险分散效果，且能有效避免“把鸡蛋放在一个篮子里的颠覆风险”。
对散户等普通股民来说，一定要学会投资和理财。今天你不学会投资和理财，未来投资和理财你就高攀不起。党的十七大报告提出，要提高普通老百姓的财产性收入。学会投资和理财是我们每个人的必备技能。
牛市不一定是财富的盛宴，熊市也不一定是无宴。将投资根植于我们每一个人的心理，正确的面对资本市场，让他成为我们生活工作中不可分割的习惯和工具。
一、日本微观产业借鉴
尽管泡沫经济破灭后、日本整体消费市场处于长期的景气度低迷期，但仍有一些细分品类因消费场景的延伸与特定客群的兴起，在逆势中焕发了生机。
（1）日本消费者的变化
日本经济的长期低迷改变了消费者的生活方式和消费习惯。这些变化主要体现在三条主线上：
家庭支出见顶，品类表现分化。1992年，日本家庭支出达到历史顶峰，随后增长趋缓，但人均消费能力仍持续提升。消费市场开始从“总量增长”转向“结构调整”。①必需消费品分化：乳制品、饮料等刚需品类表现突出，而传统主食如米饭的消费需求明显下滑。②可选消费品崛起：家电、个人护理等升级产品迅速进入主流市场。
社会结构变革和消费观念迭代。①家庭规模缩小：单身家庭和小家庭数量增加，推动小包装食品和即食食品的兴起。②女性社会地位上升：更多女性进入职场，时间压力促使消费者更加依赖便捷食品和高效率家电。③消费观念转变：消费者从大众化转向个性化和多元化，更愿意为高质量、功能性强的产品支付溢价。
精神富足与健康意识提升。随着经济压力的加剧，消费者更注重健康与精神层面的满足：①健康食品和功能性饮料：低脂、无糖和功能强化的产品受到青睐。②文化娱乐消费：动漫、游戏、短途旅游和健身等成为重要的消费支柱。
（2）经济下行期的黄金赛道
在必须品领域：酸奶和奶酪领跑增长；无糖饮料成为健康消费趋势的典范；预制菜和速冻食品持续增长；酒类：啤酒和清酒持续下滑，但高端威士忌等存在结构性增长机会。
在可选消费领域：空调和小家电凭借技术创新和生活品质的提升，成为增长最快的家电品类。高端化妆品与美容仪器快速崛起。经济低迷期，短途旅游、动漫、游戏和健身房等娱乐行业迎来了爆发式增长。经济压力促使餐饮行业转向性价比更高的品类。1990-2019年间，盖浇饭连锁门店数量持续增长，成为“消费降级”时代的赢家。
以史为鉴,知兴替。日本在经济、产业、人口巨变的背景下，依旧前行，且老百姓的生活越来越好，值得我们思考。同时，我们现在所处的环境，今非昔比，需不断演进我们对商业世界的理解。
在浩瀚复杂的商业世界中，消费者既是一切商业活动的起点，又是一切商业活动的归宿，他们的偏好与选择，不断重塑着市场的形态与格局。尤其是在今天的数字化浪潮下，他们已不再是传统意义上被动的信息接收者和商品购买者，他们乐于在社交平台上主动发声、分享体验，每个人都有成为KOC的可能。他们也不再满足于千篇一律的标准化产品和服务，而是不断追求更契合自身生活方式、价值理念和兴趣爱好的定制化体验。对于品牌来说，理解消费者、把握消费趋势，已然成为未来生存与发展的关键。
去繁从简。在当下信息量爆炸的年代，消费者被淹没在大量的消息和无穷的产品选项中，尤其是人工智能生成内容涌入后，进一步加剧了信息过载现象。人们迫切希望能花更少的时间从海量商品中淘到自己需要的东西。在商业运营中，品牌可以积极探寻那些直接与用户产生互动的零售渠道，比如直播，通过即时性的互动增强用户的参与感和购买意愿。此外，全渠道配送服务也不容忽视，企业应尽量为消费者提供如送货上门、自提点这类方便快捷的服务选项。
二、国家的方向、人民的希望
影响一个国家富裕与繁荣的原因众说纷纭，主要有地理决定论、文化决定论、种族决定论和制度决定论等观点。制度决定论则是2024年诺贝尔经济学奖得主的观点，他们将国家制度分为包容性制度和攫取性制度，认为前者能让国家实现经济持续发展和人民生活水平提高，后者则会导致国家失败。
包容式制度核心是允许新企业进入，保护产权，创造平等竞争环境，鼓励科技创新和创业。在这种制度下，社会成员拥有广泛政治权利，能阻止少数人从多数人身上榨取资源，让蛋糕做大的同时，每个社会成员能享受到经济发展的成果。
回顾中国改革45年所走的道路，就是一个解放思想，实事求是，追求真理，探索创新的道路。改革开放是决定中国当代命运的关键一招。历史经验无数次告诉我们，发展是解决我国一切问题的基础和关键，而改革是发展的根本动力。面对严峻复杂、风高浪急的国际环境，面对我国经济运行中存在的突出矛盾和问题，我们必须向改革要动力，用市场化改革的办法破解发展中的问题;向开放要活力，坚持以开放促改革、促发展、促创新，推动经济发展的质量变革、效率变革、动力变革，为高质量发展提供制度支撑和保证。
2024年诺贝尔经济学奖，三位得主的获奖理由是：“在关于制度如何形成并且影响经济繁荣的研究领域中做出突出贡献。”其研究的主要领域，是包容性制度。这种制度的核心要素包括更公平的竞争环境、有效可信的法律体系、私人产权保护等。像在1775年，瓦特给自己发明的蒸汽机申请了专利后给父亲写信说，我终于获得了一项国会授予的财产权，希望这能给我带来巨大的利益，后来瓦特因为蒸汽机获得了大笔财富。
经济长期看制度。长期的经济增长，制度更重要。国家的发展离不开创新，而创新离不开自由包容的土壤，只有好的制度土壤才能生长出技术创新和企业家精神。我们得承认，不同人的能力是不一样的。什么是一个好的社会？一个好的社会总得让最能干的这些人脱颖而出，当然同时要规范他们，使他们的行为更有利于社会。
历代王朝一次次证明，当一个政府失去了民众的信任，政治权力便如同失去了根基的大树，任何风暴都能将其摧毁。什么是好的制度？包容性制度是经济增长的源泉，国家成功的基石，主要特征是保护产权、公正司法、契约精神、法治精神、市场机制。
人类天生具备创造力，但如何有效激发这种潜力至关重要。企业家精神，正是这一创造力的集中体现，展现了从无到有的能力，这是政府或组织难以替代的。
人们说任何一个民族、任何一个国家不崇尚英雄，那这样的民族、这样的国家都没有希望。在现代社会，当今世界能够在任何一个行业走在全国的前列，能够在任何一个产业走在全人类的前列，企业和企业家都是现在中国的国人的英雄，人类的英雄，所有的瑕疵不能够改变其本色。所以当我们在检讨反思的时候，切莫要忘了40多年的整个发展，民营企业、民营企业家扮演的主角、提供的税收、解决的就业、创新的原动力，是过去几十年发展的核心动力。
过去十几年，国民收入的分配，不是有利于居民，而是有利于政府的。简而言之，国富而民穷是核心原因。
我们认为，政策发力的关键在于如何改善民生，这样才能提振消费，扩大市场需求。需求不是刺激出来的，是需要让国民收入分配结构回到正常状态，让老百姓得到他该得的东西。这包括全民覆盖的社会保障和教育、医疗、住房等公共服务。国民收入分配结构合理了，老百姓自然会消费，需求自然会扩大。
我在论《中国资本市场觉醒》那边文章里面引述了一组数据：根据著名经济史学家Angus Maddison 的测算，从公元元年至1820年之间，全球经济年均增速只有0.1%，人均收入在1800多年的时间内只增长了40%，在漫长的近2000年历史过程中，全球劳动生产力、居民收入的增长都是非常缓慢的。在1820年~2000年之间，全球经济年均增速达到2.2%，人均收入在不到200年的时间里增长了10倍多。过去2000多年的全球经济增长，可以说主要是由工业革命后的 200年贡献的。全球 GDP增速的大幅上升，主要取决于科技革命的迭代，取决于蒸汽机、内燃机、计算机的发明和使用。
在日趋激烈的国际竞争下，全球各国都十分看重制造业，希望制造业回归，推进制造业强国。中国制造业很发达，但是现在面临国内外形势的重大变化，我们的制造业也面临着一系列重大挑战，这时候不转型就没有出路。可如何转，如何应对全球冲击和变革？
有两条很重要。第一条就是用人工智能、大数据这样的数字技术来改造传统制造业，使制造业转型升级。如电动汽车、光伏产品等方面就实现的弯道超车。如果没有数字技术、人工智能、大数据，中国的汽车产业可能还处在竞争劣势当中。光伏产业也是这样，现在我们的光伏已经占领了全球80%的市场，太阳能、风能占到50%市场，可以说是压倒性优势，这些优势就是数字技术改造了传统制造业。
第二条是关于产业链。这些年由于全球化形成了全球竞争形势，企业的竞争已经不是企业和企业的竞争，而是产业链和产业链的竞争。一个国家的产业链越强越完整、效率越高，这个国家的产品就越具有国际竞争力。比如特斯拉，特斯拉工厂位于上海临港，从临港出发往外300公里，大概也就是3个小时车程的区域内， 散布着数百家新能源车的上下游企业，集中了中国50%以上的电机、电池控制系统和汽车电子产品的产能。宁德时代的电池从江苏溧阳下线到装上特斯拉汽车，只需不到6个小时；博世在苏州的刹车系统到特斯拉厂不到2小时。这对特斯拉意味着什么?意味着极低的零部件库存，极致的上下游协同，否则马斯克不可能在如此低成本的情况 下保持如此高的生产效率。由此我们看到产业链的重要性，企业的发展不应该仅仅着眼于企业本身，而是要着眼于企业所在的整个产业链上中下游的发展。
世上没有救世主。没有退路，就是成功之路。中国制造业过去仅仅是规模的辉煌，在纷繁复杂的大变局中，中国制造业只要坚持科技创新、坚持产业链的协同发展，才能创造属于中国制造的真正辉煌时代。
6、我们作为社会的个体
时代的一粒尘、个人头上就是一座山。就因为制度不同，我们在投资、工作、生活方向的选择上，我们应秉持何种信念、心态和方法，包括但不限于背靠国家，面向全球，我们该怎么办。
在资产配置方面，首先我们需要有个大的判断是，随着中国货币政策的持续放松，我们可能会从通缩迈向通胀，同时在强势美元的趋势下，我们人民币可能会进一步贬值。对于高净值人群和中产阶级人群，海外资产配置是必须要考虑的方向之一。
在国内金融市场方面，投资者需要明白，市场上绝大多数个人投资者是亏钱的。因此，最好的方式是寻找到在中国资本市场能持续长跑的“千里马”，基于信任委托给专业投资机构，而非自己“上战场”。同时，我们需明白，资本市场是一个反人性的市场，即使AI来临，也不一定能战胜我们。只要我们在投资领域具备周期思维，在繁荣时我们有未雨绸缪的智慧，在衰退时亦有耐心坚守的勇气，我们有信心在资本市场赢得一席之地。
雾里看花，水中望月，如何在这个变幻莫测的世界里，认识这个世界。当今的世界，我们每一个个体或团队，我们怎么冷静地面对这个经济规律、历史规律和历史周期。
我们要认清这个国际形势，认清这个经济规律，认清这个周期，认清这个社会。在这个混沌的世界里，我们只有认清现象背后的本质，我们才能运筹帷幄、决战千里、知己知彼、百战百胜。
今天的我们将进入一个变局的时代、冲突的时代和全新的时代，甚至面临战争问题。所以希望大家心里面有这种看法和想法时，一定要相信时代的美好。每个时代都是最美好的，为什么？它的理由只有一条，因为有你有我。你我携手投入历史的洪流之中，你我的生命就不会孤独、不会寂寞。也许很痛苦，但一定会辉煌。
